电竞下注:大宗商品原材料涨价会引起物价上涨吗

电竞下注今天（5月11日）上午9:302015钢铁有望涨价，国家统计局公布我国4月份物价指数，其中PPI继续大幅上行超预期，表明当前上游工业品价格正在快速上涨。

1）4月PPI同比增长6.8%，预期增长6.5%，前值增长4.4%，涨幅略超市场预期。

电竞下注PPI中主要行业价格涨幅均有所扩大，其中石油和天然气开采业、黑色金属、有色金属、煤炭开采同比分别上涨85.8%、30.0%、26.9%、13.3%，较上月分别扩大62.1、8.5、5.6、6.4个百分点。

2）4月CPI同比增长0.9%，预期增长1%，前值增长0.4%，基本符合预期。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%2015钢铁有望涨价，涨幅比上月扩大0.4个百分点。

电竞下注整体来看，PPI继续呈现加速上涨，但CPI仍处于低位，也就是说目前通胀主要集中在工业品领域，PPI-CPI剪刀差继续扩大，也意味着目前国内物价上涨主要集中在上游资源品种，还没有明显地向中下游传导。

那么在工业品通胀的背景下，各行业会受到什么影响呢？

工业品通胀对行业的影响

第一，由于目前涨价主要集中在上游资源品种，所以对上游钢铁、煤炭、铜铝等行业是直接利好。

2021年4月29日，中国有色金属工业协会召开一季度有色金属工业运行情况新闻发布会。在铜、铝等有色金属价格上涨的带动下，一季度国内有色金属企业实现利润成倍增加，创近十年来一季度新高。

第二2015钢铁有望涨价，但是对中下游行业来说，资源涨价意味着成本提升2015钢铁有望涨价，那么对成本上涨敏感，同时又不具备向下游传导涨价能力的行业，必然会受到利润的侵蚀，从而对业绩产生负面影响。

如下图所示，代表上游的生产资料（包括采掘、原材料、加工等）价格同比增速快速上行，而代表下游的生活资料（包括食品、衣着、一般日用品、耐用消费品等）价格同比增速较为低迷，说明目前上下游涨价传导并不通畅，这样的话，中下游相关行业继续承受成本压力。

从静态成本结构来看2015钢铁有望涨价，电力、燃气、交通运输等依赖能源原材料的行业，纺织等依赖化工原材料的行业，建筑材料、PCB金属制品、汽车制造、机械设备、消费电子等依赖金属原材料的行业，这三类行业会容易受到成本端的压力。

不过，上述行业虽然都存在成本涨价问题，但由于它们成本转移能力不同，成本涨价对它们的影响也存在明显不同。

1）以机械设备行业为例，中游的机械设备行业主要采用上中游钢材、铜铝等有色金属、橡胶塑料以及各种零部件。据市场调研数据，机械类企业营业成本中，原材料成本占比约在60%-80%，其中钢材作为直接投入原材料约占比15-20%，因而上游铜铝钢铁等原材料涨价对机械板块产生较大影响。

具体来看，产业链中越接近钢铁等中上游原材料环节的上市公司受影响更大，以零部件为例，核心公司恒立液压近6个交易日跌幅达20.5%。

2）以覆铜板行业为例，覆铜板的原材料包括铜箔、环氧树脂、玻纤布等，这些原材料自2020年下半年以来同样持续上涨，但由于覆铜板行业集中度高于下游PCB，覆铜板价格涨幅高于主要原材料价格，成本压力顺利传导至下游。因此，覆铜板受上游涨价的压制较小。

具体行业具体分析，下文再以消费行业为例，聊一聊工业品通胀对消费行业的影响。

举例：对消费行业的影响

上一轮PPI-CPI剪刀差扩大是在2016年9月到2017年9月这个阶段，我们回顾了这一阶段消费行业的表现。

第一，从业绩来看：该阶段家电、食品饮料的业绩始终保持了稳定的增长。

1）家电、食品饮料的业绩始终保持了稳定的增长，基本没有受到原材料涨价的影响。

对于家电来说，这主要系该阶段家电行业基本已经形成了双寡头的行业竞争格局，对于上下游的议价能力均较强，能够较好地将成本的上涨转嫁给下游消费者。

对于食品饮料来说，白酒基本主导行业利润，而该阶段白酒行业正处于大众消费需求承接公务消费需求的转型红利期，同时白酒的成本占营收比重非常小，因而受上游涨价影响非常小。

2）家具、商业贸易板块则在2016年四季度有较大幅度增长，但后续增速逐步回落。家具2016年四季度业绩增长主要与房屋竣工情况有关，2015年10-12月竣工面积均同比下滑、2016年同期则恢复正增长，竣工回暖带动了家具需求。

3）休闲服务、服装家纺的业绩表现则相对低迷。

第二，从股价来看：该阶段家电、食品饮料明显跑赢大盘。

此期间，家用电器板块（超额收益为26.5%）和食品饮料板块（超额收益为26.1%）明显跑赢大盘；家具（超额收益为-2.64%）、商业贸易（超额收益为-11.4%）、服装家纺（超额收益为-21.2%）、休闲服务（超额收益为-13.1%）则跑输大盘。

当时家电和食品饮料表现明显好于大盘的原因有两点：

1）当时家电、食品饮料的估值相对较低且业绩保持稳定。2015年6月至2016年2月，市场出现大幅回调，从而导致家用电器和食品饮料板块中核心股票估值多处于较低水平，同时，相关公司业绩保持稳定增长。低估值叠加业绩稳健增长为相关板块带来较高的安全边际，从而受到市场主流资金青睐。

2）市场资金结构出现变化。国内资本市场对外开放持续推进，继沪港通之后，2016年12月5日，深港通正式启动。沪深港通的开通为国外资本进入国内市场提供了便利，同时，就投资风格而言，外资多倾向于价值投资，因此，更偏向于投资国内市场家用电器和食品饮料板块核心公司。

电竞下注总之，结合业绩表现及当时的市场情况，我们发现PPI-CPI剪刀差扩大并没有对这两个行业产生负面影响，主要原因就是食品饮料成本占比小，而家电对下游议价能力强，所以均不受工业品通胀的影响。